МЫ и ЭКОНОМИКА: Кто вкладывает деньги в государство?

Newsinfo:Виктор Юрьевич, сегодня Минфин провёл аукцион по размещению Государственных Казначейских Обязательств со сроком погашения через полгода и в этом месяце собирается выпустить Облигации Федерального Займа. Виктор Юрьевич, давайте поговорим по поводу доходности ГКО и ОФЗ. Доходность государственных ценных бумаг получается меньше прогнозируемой инфляции. Это так?

Харитонов:Прогнозируемая инфляция, по-моему, 12% годовых.

Newsinfo:Да, а доходность уже меньше 10% опускается.

Харитонов:Ну что ж, для государства хорошо. Будет ли так оно на самом деле, сложно сказать.

Newsinfo:Но эти ценные бумаги кто-то покупает. А какой интерес покупать такие бумаги, которые не дадут дохода?

Харитонов:Я думаю, что эти бумаги покупают крупные банки, инвестиционные компании, у которых есть всегда в наличии дешевые деньги клиентов. Малые и средние банки, как правило, работают на рынке государственных долговых бумаг менее активно. Они вынуждены кредитовать, и тем самым развивать клиентскую базу. Кредитуя торговые операции, они получают 24% годовых, и не могут позволить себе покупать ценные бумаги с доходностью 9-10% годовых. Естественно, что они несут при этом большие риски.

Newsinfo:В чем заключается цель Минфина при размещении этих ГКО и ОФЗ. Минфин просто денег пытается заработать?

Харитонов:Цель размещения любых ценных бумаг от имени государства – привлечь деньги с рынка, уменьшить количество денег в обращении. Это первая цель. И вторая цель – получить финансирование для определенных бюджетом государственных расходов, привлечь деньги дополнительно в бюджет, дешевые, заметьте, деньги. В любом случае это лучше, чем включить печатный станок.

Newsinfo:А такой вариант, как предоставить Пенсионному Фонду возможность вложить куда-то деньги?

Харитонов:Рынок государственных ценных бумаг существует в том числе и для Пенсионных фондов. Дело в том, что у них большие ограничения по приобретению каких-либо активов, они не могут, например, взять и купить векселя неизвестных фирм, или разместить у них депозиты. У Пенсионных Фондов есть существенные ограничения по диверсификации активов.

Newsinfo:Ценные бумаги, которые государство сейчас размещает на рынке, достаточно краткосрочные, не больше года. Возможен ли переход на более долгосрочные ценные бумаги, не слышали ли Вы таких прогнозов?

Харитонов:В интересах государства, безусловно, привлекать деньги на более длительный срок. Но здесь, на мой взгляд, есть определенное столкновение интересов, а именно чем дольше будет срок обращения ценной бумаги, тем больший кредит доверия должен быть со стороны инвесторов для нее. Поэтому, готовы ли инвесторы покупать эти ценные бумаги на длительный срок? Не уверен.

Newsinfo:Наверное, все упирается в то, что доходность слишком низкая?

Харитонов:Не совсем так. Я думаю, что это просто вопрос доверия. Участники фондового рынка не готовы еще в крупных объемах покупать и доверять рубли нашему государству на длительный срок. Люди боятся, может быть, дефолта очередного, или каких-либо резких курсовых колебаний. Потому что купят сегодня на миллион рублей облигаций, это сегодня 32 тысячи долларов, завтра курс вырастет, это будет уже 22 тысячи. И вот думают люди, может, купить лучше доллары и положить их под подушку.

Newsinfo:Определенные займы внутри государства могут выпускать области, регионы, муниципалитеты. Как Вы относитесь к такого рода ценным бумагам?

Харитонов:Подорвано к ним доверие очень серьезно, потому что во время первого дефолта многие регионы не оплачивали, или не вовремя оплачивали свои облигации. Поэтому, действительно есть области, регионы, выпускающие свои облигации, но все это в достаточно небольших объемах. Только для финансирования каких-то локальных задач. И опять же, кто покупает их? Скорее всего, какие-то местные структуры, под политическим давлением. Рынка региональных облигаций в полном смысле этого слова нет.

Newsinfo:Понятно. Значит, будем покупать акции надёжных российских предприятий.

Ситуация на рынке ценных бумаг богата нюансами, Newsinfo продолжит анализ фондового рынка в следующих статьях.

Илья Канаев