Пенсионные накопления тают в руках частников. Надолго ли?

Газета «Коммерсантъ» провела исследование – кто лучше управляет пенсионными деньгами по итогам первого полугодия 2007 года. Результаты оказались неутешительными: только 10 из 62 пенсионных портфелей 55 частных управляющих компаний показали результаты выше, чем государственная управляющая компания Банк развития (Внешэкономбанк, ВЭБ) - 5,69% годовых. Десять компаний показали и вовсе отрицательную доходность.

Таков промежуточный итог двух разных стратегий инвестирования. Напомним, согласно нормативным актам, ВЭБ может вкладывать пенсионные средства только в государственные рублевые облигации, российские евро-облигации и ипотечные облигации, выпущенные под госгарантии. В то же время частным компаниям разрешено размещать накопления в акциях списка «А1» (в этот список попадает весьма ограниченный список крупных компаний, которые удовлетворяют весьма суровым требованиям, в частности по капитализации и ликвидности акций), корпоративные облигации или депозиты.

По мнению банковских аналитиков, всему виной неустойчивая кривая роста российского фондового рынка, на котором работают частные управляющие компании. Как видно из графика индекса РТС (см. ниже), российский фондовый рынок прошел первое полугодие скачками. Невооруженным взглядом видно на фоне убедительного роста три провала – в марте, июне и августе. В настоящее время мы как раз переживаем очередное падение индекса РТС, который отражает колебания котировок акций российских компаний, торгующихся на этой бирже.

За последние две недели российский фондовый рынок упал почти на 10%, растеряв все, что было накоплено с начала года, практически вернувшись на уровень декабря 2006 года. Львиная доля объемов торгов приходится на «голубые фишки», в акции которых и разрешено вкладывать пенсионные средства «частникам». Иными словами, те, кто вложился в российский фондовый рынок в декабре, смогли бы заработать сегодня на продаже акций считанные проценты.

К тому же сейчас российский фондовый рынок находится под давлением неспокойных вестей из США, где разгорается кризис, связанный с неплатежами по рискованным ипотечным кредитов (так называемые кредиты класса subprime).

Поэтому сегодня по чистой арифметике выиграли те, кто поленился передать свои пенсионные накопления из ВЭБа в управляющие компании.

Однако эксперты рынка не спешат признавать поражение частного финансового сектора. Во-первых, будущие пенсионеры, доверившие свои средства ВЭБу все равно проиграли: даже при устойчивой доходности, 5-6% годовых не перекроют инфляцию, которая в этом году составит как минимум 8%.

Во-вторых, более рискованную игру, которую ведут частники, нельзя оценивать по столь короткому промежутку, как полгода. По расчетам «Коммерсанта», за истекшие 12 месяцев результаты частных компаний значительно превысили показатели ВЭБа – лишь 5 пенсионных портфелей частных управляющих компаний из 62 показали худшие результаты, чем у ВЭБа. На трехлетнем промежутке ВЭБ выиграл лишь у трех компаний.

В третьих, у российских компаний сохраняется мощный потенциал роста. Существующее давление на российский фондовый рынок связано либо с сугубо внешними факторами (в частности, с кризисом на рынке ипотеки в США), либо с «сезонными» внутренними факторами. Так, управляющий директор «Финам менеджмента» Сергей Хестанов считает, что после выборов в России доходность рынка подскочит до 30-40% в год.

При этом цены на нефть бьют все новые рекорды. В июле аналитики Deutsche Bank пересмотрели долгосрочный прогноз цен на нефть, повысив их с $45 до $60, что и послужило переоценкой российского нефтегазового сектора, а с ним и всего рынка. Кроме того, российская экономика показывает незаурядные темпы роста как по ВВП, так и по объему инвестиций. Российские акции будут расти, особенно это будет заметно во втором полугодии. А вслед за ними будут расти и доходы управляющий компаний.

По мнению гендиректора управляющей компании «Аналитический центр» Владимира Сотника, «частные управляющие компании обгонят ВЭБ даже в том случае, если их пенсионные портфели будут состоять в основном из корпоративных облигаций». По его оценке, такие бумаги показывают доходность в среднем на 1,5-3% выше, чем гособлигации. Гендиректор управляющей компании «Агана» Иван Гелюта напоминает, что оптимистичный прогноз роста рынка в этом году -- 20-25%. По его оценке, если прогноз оправдается, то по портфелю с соотношением акций и облигаций в пропорции 1:1 «можно ожидать доходности 14% годовых». Впрочем, управляющий директор «Финам менеджмента» Сергей Хестанов относит позитивную отчетность частных управляющих на более поздний срок. По его оценке, после выборов доходность рынка составит в среднем 30-40% в год.