Фoнд-мeнeджepы Eвpoпы говорят о пользе слияний и поглощений

"Слияния и поглощения таят больший потенциал (для инвестора), чем надежды на циклический подъем в экономике, ожидать которого раньше второй половины следующего года не приходится, вопреки общему мнению о второй половине этого года", - сказала аналитик мировых рынков в Deutsche Bank Джэнет Лир.

Аналитики говорят, что фонд-менеджеры активно интересуются слияниями и поглощениями, поскольку рассчитывают на большую прибыль, чем в среднем предлагает рынок.

Панъевропейский индекс Eurotop 300 вырос приблизительно на 25 процентов с зафиксированного в марте 2003 года шестилетнего минимума. Однако начиная с первых чисел июня индекс не поднимается выше, колеблясь в установившемся диапазоне. Иными словами, легких денег на росте индекса уже не сделать.

Чтобы обогнать рынок, можно постоянно перескакивать из сектора в сектор, извлекая выгоду из текущей макроэкономической ситуации и держась отстающих компаний, которые внезапно могут вырваться вперед.

Возможен и другой путь: можно рассматривать каждый пакет акций в отдельности, анализируя потенциал роста.

Однако крупные барыши могут достаться тем, кто сделал ставку на слияния и поглощения, или M&A - mergers and acquisitions.

MERGERS AND ACQUISITIONS

Согласно данным Dealogic, за прошедшее полугодие в Европе произошли слияния и поглощения на общую сумму $315 миллиардов, что приблизительно равно показателям первой половины минувшего года.

Однако за сравнительно гладким течением событий скрывается рост числа враждебных поглощений, а также схваток между несколькими конкурентами, желающими приобрести пакет акций той или иной компании.

Конфликт интересов говорит об оживлении в секторе, и на основании этого признака в 2003 году лидирует розничный сектор Великобритании.

Фонд-менеджеры, сообразившие в начале 2003 года, что низкие котировки акций привлекут покупателей, приобрели акции розничных сетей, которые переживали в ту пору не лучшие времена из-за снижения потребительских расходов. Теперь они пожинают плоды - солидную прибыль.

Среди компаний, названия которых часто упоминались в последнее время в связи со слияниями и поглощениями, фигурируют сеть супермаркетов Selfridges и соперничающая с ней сеть Debenhams, сети продуктовых магазинов Somerfield и Safeway, магазин игрушек Hamleys.

В течение 2003 года акции этих компаний подскочили в цене более чем на 50 процентов, а в отдельных случаях - почти вдвое.

СЛОЖНОСТИ ПОГЛОЩЕНИЯ

Угадать, кого поглотить в следующую очередь, легче на словах, чем на деле.

"Это рискованная стратегия", - сказал Руперт Уэлчмен, фонд-менеджер в Threadneedle Investments.

Главным признаком компании, достойной поглощения при низком уровне процентных ставок и низкой доходности облигаций, характерных для настоящего времени, являются поступления от движения денежных средств, которые компания ежегодно накапливает пропорционально своей рыночной капитализации.

Как отметил директор отдела инвестиций Sarasin Investment Management Ги Монсон, в Европе они, по большей части, вдвое превосходят доходность корпоративных облигаций.

Это означает, что покупатель может занять всю сумму, необходимую для покупки интересующего его бизнеса, и выплатить долги из средств, накопленных приобретенной компанией.

Накопление избыточных средств дает корпорациям возможность увеличить дивиденды или выкупить свои акции, но если они этого не делают, частные инвесторы с радостью приобретают бумаги такой компании.

По мнению Монсона, британский производитель стекла Pilkington и банк-кредитор Provident Financial являются примерами компаний, которые подходят для поглощения.

Аналитик европейского фондового рынка в Commerzbank Рольф Элгети считает, что интерес представляют и немецкие фирмы - производитель компьютерных программ FJA и инжиниринговый концерн MAN AG.

Аналитики говорят, что при поглощении необходимо взвесить размер компании.

Безусловно, у могучих корпораций Royal Dutch и Deutsche Telekom привлекательное движение денежных средств, однако "переварить" такой кусок будет нелегко.

Лир из Deutsche Bank считает, что консолидация ожидает европейский сектор товаров длительного пользования, гостиничные и развлекательные концерны и фармацевтические корпорации. Не исключены слияния и среди компаний hi-tech.

"Если бы я была корпорацией... с доступом к дешевому капиталу, было бы куда более разумным купить и ликвидировать конкурента, чем развивать собственные мощности", - говорит Лир, пишет Рейтер.