МЫ и ЭКОНОМИКА: Россию ждёт дефолт. - 10 апреля 2003 г.

Из года в год международные рейтинговые агентства повышают суверенный рейтинг России. По прогнозам после президентских выборов в марте будущего года мы выйдем по рейтингу на уровень Мексики и Южной Африки. Тем временем, при сокращении государственного внешнего долга до 104,7 млрд. долларов растут долги российских частных структур за рубежом. За 2002 г. они увеличились на 40% (в 2001г. лишь на 10%) до 48,8 млрд. долларов. В первом квартале этого года по оценке Центробанка РФ импорт капитала в размере 4,3 млрд. долларов (3,3 млрд. долларов кредитов и займов, 0,6 млрд. долларов прямых и 0,4 млрд. долларов портфельных инвестиций) превысил его экспорт из России (всего 3,9 млрд. долларов в том числе 2,5 млрд. долларов невозвращённой в срок экспортной выручки и 1,3 млрд. долларов так называемого «серого» экспорта капитала) на 400 миллионов долларов. На западные финансовые рынки с 1994 года вышли 53 российские компании с 99 программами долговых расписок. Именно эти компании составляют 86% капитализации российского индекса РТС.

Вместе с тем по оценке экспертов произошло смещение России с позиции самого привлекательного развивающегося рынка. Те, кто поверил в страну в начале 1999 года, смогли заработать в итоге до 830%. Но сейчас самые рискованные инвесторы интересуются Латинской Америкой или Турцией. Тем не менее ожидается, что в Россию придут инвесторы уже немного более осторожные, которые будут готовы закупать ценные бумаги на длительный срок с меньшей доходностью. Возможно, придут и те инвесторы, которые инвестируют в безрисковые обязательства, например в казначейские обязательства США. Это реально и один этот факт даст поддержку нашим еврооблигациям и не позволит им падать.

Одновременно с рынком евробондов значительно интенсивней растёт рынок внутренних корпоративных займов. Объём рынка рублёвых корпоративных облигаций за год вырос в два с половиной раза. По словам аналитика инвестиционной группы «Ренессанс-Капитал» Анны Матвеевой «рынок корпоративных займов за прошлый год очень сильно вырос и мы ожидаем продолжения этого роста в этом году. Особенно большое количество новых выпусков корпоративных облигаций выйдет на рынок в мае-июне этого года». Качество российских корпоративных займов тоже улучшается. По мнению Анны Матвеевой «сейчас мы наблюдаем такой низкий уровень доходности , который очень трудно было предположить, что мы его увидим ранее, потому что он уже ниже чем уровень прогнозируемой инфляции. Например, самая ликвидная облигация «Газпром-2» имеет доходность 10% годовых. Облигации второго эшелона, такие как «Уралсвязьинформ», «Волгателеком», МГТС-3, «Нижнекамскнефтехим», Выксунский металлургический завод имеют доходность в районе 11% годовых. По прогнозу группы «Ренессанс-Капитал» «есть перспективы дальнейшего снижения доходности. Это все связано с избыточным количеством рублевой ликвидности и продолжением тенденции укрепления рубля по отношению к доллару США. Становится выгоднее инвестировать долговые в обязательства с большим сроком до погашения. В случае снижения ставок на рынке такие облигации принесут больший доход. Основное количество наиболее ликвидных бумаг имеют погашение в 2005-2006 годы, то есть это уже долгосрочные облигации на три года.

Касаясь темы возможного дефолта в России, Анна Матвеева сказала, что «его дожидаются все участники рынка, но даже если это произойдёт, то ничего страшного для рынка в целом не будет. Если будет дефолт, это будет дефолт не всего государства, а какого-то маленького эмитента с низким объёмом выпуска. Это только подвигнет инвесторов обращать больше внимания на кредитное качество эмитентов, а не гнаться за высокой доходностью и покупать всё, что угодно».

Илья Канаев