РАО «ЕЭС России» вполне может сократить на треть свои инвестиционные аппетиты.

Андрей Раппопорт, зампред Правления РАО "ЕЭС России" вылетает с инспекцией в Чечню, где завершается строительство 1-го пускового комплекса Аргунской ТЭЦ-4. Как сообщили «Национальной Информационной группе» в РАО, восстановление Аргунской ТЭЦ является приоритетной задачей энергохолдинга. Работы по восстановлению станции начались весной текущего года и обойдутся РАО в 400 миллионов рублей.

Между тем на сегодняшнем заседании правительства, которое среди прочих вопросов обсуждало инвестиционную программу РАО ЕЭС на будущий год, на эти цели решено выделить 23,5 миллиарда рублей. Хотя РАО просило гораздо больше – свыше 1,5 миллиарда долларов.

Как считает Наталья Мильчакова, ведущий эксперт ИК "Финанс-Аналитик", «при рассмотрении некоторых аспектов инвестиционной программы РАО видно, что там действительно есть положения, вызывающие немало вопросов. Так, на строительство объектов сетевого хозяйства в 2003 году пойдет около 250 миллионов долларов или 15 процентов общего объема инвестиций. А ведь ключевым вопросом для РАО в будущем является как раз сетевое хозяйство, строительство этих объектов будет в введении преемника РАО ЕЭС – Федеральной сетевой компании. Куда будет направлена остальная часть средств? Может быть в генерацию электроэнергии, как более прибыльный вид бизнеса по сравнению с сетевым?

Совсем наоборот. Программу строительства турбинных мощностей (около 1200 МВт) РАО ЕЭС будет финансировать только на треть. Остальные средства должны быть привлечены самими АО-энерго. А средства РАО тем временем будут направляться в один из наиболее затратных проектов – Бурейскую ГЭС, в буквальном смысле – «стройку века», поглощающую около 6-7 миллиардов рублей ежегодно. Обратим внимание, что планируемая установленная мощность строящейся электростанции составляет 2000 МВт, то есть, по российским масштабам, это не самая крупная ГЭС. Ее значимость очевидна, однако, непонятно, почему она должна быть приоритетным направлением инвестиций. Кроме того, еще одной «стройкой века» рискует стать восстановление Аргунской ТЭЦ в Чечне, это может стать способом бесконтрольного расходования средств».

Как мы уже писали, МЭРТ не устроили большие издержки РАО на командировки и услуги банков, и это, по мнению Н.Мильчаковой является позитивным фактором. Однако эксперт считает, что РАО не воспримет этот аргумент государства как руководство для снижения издержек: «у РАО всегда есть возможность доказать, что подобного рода издержки связаны с проходящей реформой отрасли».

Наталья Мильчакова отметила, что у энергохолдинга «под инвестициями в основном подразумеваются не инвестиции в производство (речь идет об инвестициях зависимых обществ), а инвестиции в имущество и финансовые активы, которые принадлежат РАО ЕЭС и предназначены для продажи. Но если РАО согласно с миноритарными акционерами о необходимости ввести мораторий на продажу активов, почему бы не сократить инвестиционную программу в соответствии с требованиями МЭРТ? Думается, что это был бы позитив. Во-первых, потому, что сокращение инвестиций увеличивает денежные потоки (и стоимость компании, о которой РАО на словах так печется). Во-вторых, сокращение инвестиций в слишком долгосрочные проекты либо привлечение под них внешнего инвестора могло бы снять ряд вопросов о том, куда расходуются деньги РАО. Наконец, в-третьих, высвободившиеся средства могли бы быть выплачены акционерам в качестве дивидендов. Думается, что последний аргумент мог бы стать поводом для установления долгожданного согласия между государством, миноритарными акционерами и менеджментом. Когда выплачиваются дивиденды, во-первых, все конфликтующие группы акционеров довольны, во-вторых, выплата дивидендов – это явный сигнал, что «свободные» деньги эмитента точно не расходуются на загранкомандировки менеджеров и загадочные «банковские услуги».

На фоне заявлений МЭРТ относительно инвестиционной программы РАО эксперт ИК "Финанс-Аналитик" видит вполне логичной заботу министерства о реализации проекта Тулэнерго по привлечению иностранных инвестиций в строительство парогазовых установок на Щекинской ГРЭС с целью ликвидации дефицита энергетического баланса в Тульской области. «Разве Центральный регион нуждается в дополнительных собственных источниках энергии меньше, чем Дальний Восток? Но логика управления финансами в государственных предприятиях нередко такова, что чем дальше от Москвы уходят средства, тем меньше вероятность, что эти средства расходуются по прямому назначению. Хорошо, что государство, наконец-то само задумалось над этим вопросом, правда, пока неизвестно, будут ли результативными его замечания по адресу энергохолдинга», - заявила Наталья Мильчакова на сайте Финам.Ru.